Stratégies d'Investissement : Les secrets de la fortune des hedge funds

 
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Extrait :

Extrait de l'introduction

«La difficulté n'est pas de comprendre les idées nouvelles, mais d'échapper aux idées anciennes»

De Crésus dans l'Antiquité au sultan de Brunei, en passant par les barons voleurs américains de l'âge industriel ou les corporate raiders des États-Unis des années 1980, toute irruption de nouvelles fortunes dans un laps de temps relativement court a suscité fantasmes et interrogations, à l'aune non seulement de chiffres dépassant l'entendement mais aussi d'arcanes mystérieux pour la plupart des opinions publiques.

La finance, sans nul doute, a toujours contribué à l'émergence de nouvelles fortunes contestées (à cet égard, aux États-Unis par exemple, un quart des 400 plus grosses fortunes peut être connecté au secteur de l'investissement et de la finance), mais dès l'orée de ce siècle, une nouvelle catégorie, celle des gérants de hedge funds, endossa le statut peu confortable de ploutocratie ou de nouvelle génération de barons voleurs. Force est de constater qu'y compris dans le débat public européen, ces fonds ont rapidement cristallisé les réticences à l'égard d'un capitalisme présenté par certains comme un capitalisme financiarisé (si tant est que le précédent capitalisme, dit industriel, n'utilisait pas le capital et la finance comme vecteur de développement...) et débridé. Ainsi, les débuts de la crise des dettes souveraines européennes furent présentés par les responsables politiques européens comme une cabale de hedge funds spéculant sur les risques de défaut des États européens et manipulant les CDS (crédit default swaps) sur ces dettes, avec un sens de la métaphore qui rappela les diatribes lyriques des années 1990 contre Georges Soros et les gnomes de Zurich ou de New York spéculant contre les monnaies. Dans la même verve, on se souvient en 2006 du ministre allemand du Travail Franz Muntefering, qualifiant ces fonds (mais en semblant confondre dans la même catégorie hedge funds et fonds de rachats d'entreprises (private equity)) de «sauterelles», à une époque où le fonds londonien TCI de Chris Hohn, après avoir reçu le soutien du hedge fund américain Atticus, obtenait le renvoi du PDG de la Deustche Borse et l'abandon d'une fusion avec le London Stock Exchange destructrice de valeur pour reprendre le jargon de rigueur dans l'univers des fonds activistes. Récemment, l'ancien président français Nicolas Sarkozy rappelait que le Fonds souverain français ou FSI n'avait pas «à se comporter comme une hedge fund».

Ce florilège de critiques, dont les Européens n'ont pas l'apanage, démontre les confusions régnant sur la définition même de l'objet et l'activité de ces fonds : le débat porte tantôt sur des fonds achetant et vendant des titres à toute vitesse (il s'agit des polémiques sur l'efficacité systémique de ce trading court terme, voire à haute fréquence et géré par des algorithmes), tantôt sur des fonds achetant des titres en Bourse mais incitant les dirigeants à modifier leur stratégie, tantôt sur des fonds achetant la totalité du capital d'une entreprise pour la contrôler comme tout homme d'affaires, parfois même sur des fonds opérant sur les monnaies ou les matières premières. Boileau a pu dire «Ce qui se conçoit bien s'énonce clairement, et les mots pour le dire viennent aisément», et si l'objectif de cet ouvrage est de démystifier l'activité des hedge funds et d'offrir aux lecteurs un accès à cet alpha, la performance supérieure à la moyenne du marché, qui est la pierre philosophale en gestion d'actifs, il nous faut commencer par clarifier quelques notions et proposer des définitions. Ce n'est pas une tâche aisée tant le hedge fund apparaît comme une entité mouvante et insaisissable aux cours des dernières décennies.

Présentation de l'éditeur :

À rebours des ouvrages généralistes qui se contentent de décrier le phénomène des fonds d'investissement alternatifs, plus connus sous le nom de hedge funds, ou de décrire cette classe d'actifs, ce livre propose d'entrer dans le détail des opérations menées par ces entités afin de les démystifier. L'auteur exploite abondamment son expérience en tant qu'analyste, investisseur et conseiller auprès de ces fonds. Il en résulte un ouvrage qui explique concrètement les différentes stratégies employées par les hedge funds pour générer ce fameux alpha, la pierre philosophale de toute gestion d'actifs en ces temps d'extrême volatilité et de dislocations des marchés. Pour chaque stratégie, l'auteur, au-delà des fondements conceptuels, livre des exemples réels « clefs en main » tirés de sa pratique, de l'histoire des hedge funds ou des entretiens menés à New York avec les meilleurs gérants actuels. Cet ouvrage s'adresse à tous les analystes, banquiers, gérants de fortune et conseillers financiers travaillant pour ou avec des hedge funds, aux professionnels investissant le capital de leurs clients dans ces fonds ainsi qu'aux chercheurs, enseignants et étudiants soucieux de comprendre le rôle de ces gérants de fonds nouvelle génération dans le système économique et financier.

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Sébastien Laye
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